NHÀ ĐẦu tư thông minh "Cuốn sách hay nhất về đầu tư từng được viết cho đến nay"

[4261. Tuy nhiên, hầu hết các trái phiếu chuyển đổi có thứ hạng thấp hơn so với nợ dài hạn và các khoản vay ngân hàng, do vậy, trong một vụ phá sản, những người giữ các trái phiếu chuyển đổi không có quyền ưu tiên trước nhất đối với cấc tài sản của công ty. Và mặc dù chúng không đến mức rủi ro như cac trái phiếu ^Ègrếc^,m có tỷ suất lợi nhuận cao, nhiều trái phiếu chuyển đối hiện vẫn được phát hành bởi các công ty có xếp hạng tín dụng dưới mức tiêu chuần. Cuối cùng, một phần khá lớn của thị trường trái phiếu chuyển đối được các quỹ phòng vệ nắm giữ mà các giao dịch theo kiểu bắn nhanh của họ có thể làm tăng thêm sự biến động về giá.

[427]. Để có thêm chi tiết, hãy xem www.fidelity.com, www.vanguard.com_; và www.morningstar.com. Nhà đầu tư thông minh sẽ không bao giờ mua một quỹ trái phiếu chuyển đổi với chi phí hoạt động hằng năm vượt quá 1,0%.

[428]. Thế giới tài chính đã bị "chấn động" như thế nào bởi vụ phá sản của Penn Central, được nộp đơn vào những ngày cuối tuần 20-21 tháng 6/1970? Giá giao dịch đóng cửa đối với chứng khoán của Penn Central vào ngày thứ sáu 19/6/1970 là 11,25 đô la trên một cổ phiếu - khó có thể xem là giá của một công ty đang chuẩn bị từ bỏ kinh doanh. Trong thời gian gan đây hơn, các chứng khoán kiểu như Enron và WorldCom cũng được bán ở mức tương đối cao ngay trước khi các cong ty đó nộp đơn xin bảo hộ phá san.

f4291 . Penn Central là sản phẩm của một vụ sáp nhập, được tuyên bố vào năm 1966, giữa Pennsylvania Railroad và New York Central Railroad.

[430]. Loại trò ảo thuật kế toán này, trong đó lợi nhuận được báo cáo như thể là các chi phí "bất thường" hoặc "khác thường" hoặc "không định kỳ" không có ảnh hưởng gì, được liệu trước là dựa vào các thông báo tài chính "dự toán theo lệ" đã trở thành phổ biến vào cuối những năm 1990 (xem bình luận về chương 12).

[4311. 'Tỷ lệ vận chuyển" (transpotation ratio) của một công ty đường sắt (ngày nay thường được gọi là tỷ lệ hoạt động [operating ratio]) đo lường chi phí vận hành các đoàn tàu trên tống doanh thu của công ty đường sắt. Tỷ lệ này càng cao thì hiệu quả của cồng tý đường sắt cang thắp. Ngày nay, một ty lệ 70% thậm chí cũng được xem la tuyệt vời.

Í4321. Hãy xem, chẳng hạn, bài viết " Sáu lá cờ trên nửa cột buồm" của Tiến sĩ A. J. Briloff, trong Barron's, ngày 11/1/1971. (Chú tììich cùa tác giả).

f4331 . Ngày nay, Penn Central là một kỷ niệm phai mờ. Năm 1976, công ty được hấp thụ vào Consolidated Rail Corp. (Conrail), một công ty cổ phần khống chế được chính phủ Liên bang cấp vốn đã cứu trợ nhiều công ty đường sắt bị thua lỗ khác. Conrail đã bán các cố phiếu của mình ra công chúng vào năm 1987, và vào năm 1997 đã bị đồng thâu tom bởi hai công ty là CSX Corp. và Norfolk Southern Corp.

[4341 . Ling-Temco-Vought Inc. được thành lập năm 1955 bởi James Joseph Ling, một nhà thầu điện, người đã bán 1 triệu đô la giá trị cổ phiếu đằu tiên của mình ra cồng chúng bằng cách trở thành ngân hàng đầu tư của chinh mình, tung ra các bản cáo bạch cua mình từ một cái quầy đặt tại Hội chợ bang Texas. Thành công của ông trong vụ này đã dẫn ông đến việc mua lại hàng tá công ty khác nhau, hầu như là luôn sử dụng chứng khoán của LTV để trả cho việc mua các công ty đó. LTV càng tiếp quản nhiều công ty thì giá chứng khoán của no càng lên cao; giá chứng khoan của nó càng lên cao thì nó càng có khả năng tiếp quản nhiều công ty thêm nữa. Cho đến cuối năm 1969, LTV là công ty lớn thứ 14 trong danh sách Fortune 500 công ty lớn nhất nước Mỹ. Và khi đó, như Graham đã cho thấy, toàn bộ ngôi nhà bằng bìa đã sụp đố (LTV Corp., hiện chỉ còn là một nhà sản xuất thép, đã kết thúc với việc tìm kiếm bảo hộ phá sản vào năm 2000). Các công ty tăng trưởng từ đầu thông qua các thâu tóm được gọi là "những kẻ thâu tóm hàng loạt" - và không phải là ngẫu nhiên có sự tương tự với cụm từ "những kẻ giết người hàng loạt". Như trường hợp của LTV đa cho thấyT những kẻ thâu tóm hàng loạt hầu như luôn để lại những chết chóc và tàn phá tài chính trên đường đi của chúng. Các nhà đầu tư nào hiếu được bài học này của Graham hẳn là sẽ tránh được các con cưng của những năm 1990 như Conseco, Tyco, and WorldCom.

[435]. Thứ truyền thống đê tiện giấu tình cảnh lợi nhuận thực sự của công ty dưới cái vỏ các chi phí tái cấu trúc hiện vẫn còn tồn tại vào thời của chúng ta.

Việc chồng chất mọi chi phí có thể có vào trong một năm đôi khi được gọi là phương pháp kế toán "bồn tắm lớn" hoặc "chậu rửa nhà bếp . Các mánh khóe sổ sách kế toán này cho phép các công ty dễ dàng tạo ra một sự thể hiện về sự tang trưởng biểu kiên trong năm tiếp theo - song nhà đầu tư không được nhầm lẫn điều đó với tình trạng sức khỏe thực sự của doanh nghiệp.

[436]. 'Tài sản chiết khấu trái phiếu" ("bond-discount asset") dường như có nghĩa là LTV đã mua vào một số trái phiếu dưới mức mệnh giá và đã xử lý khoản chiết khâu đó như một tài sản, dựa trên lập luận là các trái phiếu cuối cùng có thể được bán ngang mệnh giá. Graham đã giễu cợt điều này, bởi hiếm khi có the có cách nào để biết được giá thị trường của trái phiếu sẽ là bao nhiêu tại một thời điểm nhất định trong tương lai. Nếu như các trái phiếu chỉ có thể bán được ở mức giá dưới mệnh giá, thì "tài sản có" này trong thực tế lại trở thành "tài san nợ".

[4371. Chúng ta chỉ có thể hình dung là Graham sẽ nghĩ thế nào về trường hợp các doanh nghiệp ngân hang đầu tư đã đưa chứng khoán của InfoSpace, Inc. ra công chúng vào tháng 12/1998. Chứng khoán đó (được điều chinh đối với các chia tách sau đó) mở cửa cho giao dịch ở mức 31,25 đồ la, đạt đỉnh 1305,32 đô la trên một cổ phiếu vào tháng 3/2000, và kết thúc năm 2002 ở mức huy hoàng 8,45 đô la trên một cổ phiếu.

[4381. Graham chắc có lẽ sẽ không thất vọng, mặc dù chắc hẳn là sẽ không ngạc nhiên, khi thấy các ngân hàng thương mại đã thường xuyên hỗ trợ cho "các cuộc mở rộng bấp bênh". Enron và Worldcom, hai trong số các vụ sụp đố lớn nhất trong lịch sử doanh nghiệp, đã từng được hỗ trợ và tiếp tay bằng hàng tỷ đo la tiền vay ngân hàng.

f4391 . Vào tháng 6/1972 (chỉ ngay khi Graham vừa hoàn thành chương này), một chánh tòa án liên bang đã thấy rằng Chủ tịch của NVF Victor Posner đã chuyển một cách không thích hợp tài sản trong quỹ hưu Sharon Steel "để hỗ trợ cho các công ty chi nhánh trong việc thâu tóm các công ty khác". Vào năm 1977, Uy ban chứng khoán và Giao dịch Mỹ đã đưa ra một lệnh cấm vĩnh viễn đối với Posner, NVF và Sharon Steel nhằm ngăn cản họ trong tương lai vi phạm các đạo luật của Liên bang về chống gian lận chứng khoán, ủy ban này đã khắng định là Posner và gia đình của ông đã kiêm được mọt cách không phù Sharon, đã phóng đại lợi nhuận trước thuế của Sharon lên thêm 13,9 triệu đô la, đã ghi sổ sai lượng tồn kho, và đã "dịch chuyển lợi nhuận và chi phí từ một năm này sang một năm khác". Sharon Steel, được Graham chọn ra bằng con mắt lạnh lùng và hoài nghi của ông, đã trở nên nổi tiếng trong những kẻ thích đùa cợt ở Phố Wall với biệt danh "Chia nhau và Ăn trộm" (chơi chữ tiếng Anh "Share and Steal", nhại tên Sharon Steel). Sau này Posner là lực lượng chủ yếu trong làn sóng mua lại bằng đòn bầy tài chính và các vụ thâu tóm không thân thiện đã quét qua nước Mỹ vào những năm 1980, khi ông trở thành khách hàng chính đối với các trái phiếu rác được bao tiêu bởi Drexel Burnham Lambert.

[4401. Nguyên văn: the tail-wagging-dog nature, ngụ ý nhóm thiểu số chi phối nhóm đa số, hoặc cái ít hơn quyết định cái bao quát hơn. (Chủ thích của người dịch và Ban biên tập tiếng Việt).

[4411. "Nhân tố pha loãng lớn" có thể được kích hoạt khi các nhân viên của NVF thực hiện các quyền của mình theo chứng chỉ để mua cổ phiếu thường. Khi đó, công ty này sẽ buộc phải phát hành thêm nhiều cổ phieu nữa, và lợi tức rong cua nó có thể bị chia sẻ cho một số lượng lớn hơn nhiều của cổ phiếu đang lưu hành.

[4421. Jackie Williams thành lập AAA Enterprises vào năm 1958. Trong ngày giao dịch đầu tiên của mình, chứng khoán của công ty này đã tăng giá 56% vọt lên mức đóng cửa là 20,25 đo la. Sau đó Williams đã tuyên bố là mỗi tháng AAA sẽ đưa ra một khái niệm nhượng quyền kinh doanh mới (nếu mọi người có thể bước vào ngôi nhà lưu động để nhận được tờ khai thuế thu nhập của họ được thực hiện bởi "Ngài Thuế của nước Mỹ" thì hãy thử tưởng tượng xem còn những gì khác mà họ có thể làm bên trọng cái toa moóc đo!). Song AAA đã cạn cả thời gian lẫn tiền bạc trước cả khi Williams cạn ý tưởng. Lịch sử của AAA Enterprises là sự hồi tưởng về bản anh hùng ca của một công ty sau này với mọt ban lãnh đạo đầy sức lôi cuốn và số tài sản rất ít ỏi: ZZZZ Best đã đạt được giá trị thị trường chứng khoán vào khoảng 200 triệu đô la vào cuối những năm 1980, mặc dù việc kinh doanh máy hút bụi công nghiệp mà nó nhắm đến không có gì hơn chỉ là một cái điện thoại và một văn phòng đi thuê được điều hành bởi một anh chàng tuổi teen tên là Barry Minkow. ZZZZ Best đã tan vỡ còn Minkow thì vào tù. Thậm chí ngay khi bạn đang đọc dòng này, một công ty tương tự khác đang được hình thành và một thế hệ "các nhà đầu tu" sẽ lại được cho đi tàu lượn, song không ai đã đọc Graham lại bước lên tàu lượn đó.

[4431. Trong bài thơ "Abou-Ben-Adhem" của nhà thơ trữ tình người Anh Leigh Hunt (1784-1859), một người Hồi giáo chất phác nhìn thấy một thiên thần đang viết "ten của những ai yêu mến Đức Chúa Trời" vào một cuốn sách bằng vàng. Khi thiên thần nói với Abou rằng tên của anh ta không nằm trong số đó_; Abou nói: 'Tôi cằu xin ngài khi đó_; hãy viết tên tôi như một người yêu mến đồng loại của mình". Đêm hôm sau, thiên thần quay trở lại để cho Abou xem cuốn sách, trong đó bây giờ có "tên của Ben- Adhem dẫn đầu tất cả các tên khác".

[4441. Bằng cách mua vào nhiều hơn cổ phiếu thường tại mức giá cao hơn giá trị sổ sách của nó_; công chúng đầu tư đã làm tăng giá trị vốn cố đông trên một cố phiếu của AAA. Song các nhà đầu tư đã chỉ tự kéo mình lên cao bằng các nỗ lực của chính họ, bởi vì hầu hết sự tăng vốn cố đông là đến từ sự mong muốn của chính công chúng trả giá cao cho chứng khoán đó.

[4451. Quan điểm của Graham là các ngân hàng đầu tư không có quyền được nhận sự khen ngợi đối với lợi nhuận mà một chứng khoán nóng có thể tạo ra ngay sau khi nó được phát hành ra cồng chúng lằn đậu (IPO), trừ phi họ cung muốn nhận sự buộc tọi về diễn biến hoạt động của chứng khoán trong dài hạn hơn. Nhiều vụ phát hành lằn đằu ra công chúng của Internet đã tăng 1.000% hoặc hơn nữa trong năm 1999 và đầu năm 2000,^Ế hầu hết trong số đó đa mất hơn 95% trong ba năm tiếp sau đó. Làm sao mà một số lợi nhuận ban đầu kiếm được bởi một số ít nhà đầu tư có thể biện minh được cho sự tàn phá to lớn về tài sản mà hàng triệu người đến sau phải chịu? Nhiều phát hành lần đẳu ra công chúng trên thực tế đã được cố tình định giá thấp để "sản xuất" ra lợi nhuận ngay lập tức nhằm lôi kéo sự chú ý cho lần phát hành tiếp theo.

[446]. Bốn câu đằu tiên trong đoạn văn của Graham có thể được xem như tấm mộ chí chính thức cho bong bóng Internet và viễn thông bị vỡ vào đầu năm 2000. Cũng giống như lời cảnh báo của Tổng Y sĩ Hoa Kỳ ghi trên bao thuốc lá không ngăn được bất kỳ ai khỏi châm thuốc hút, chẳng có cải cách nào về chức năng điều tiết ngăn được các nhà đầu tư sử dụng quá mức lòng tham của chính họ bao giờ. (Ngay cả chế độ cộng sản cũng không thể đưa các bong bóng ra ngoài vòng pháp luạt,^ẽ thị trường chứng khoan Trung Quốc đã vọt lên đến 101,7% trong nửa đầu năm 1999, sau đó thì sụp đố). Các ngân hàng đầu tư cũng chưa bao giờ có thể tầy sạch được toàn bộ sự thúc ép chính mình bán ra bất kỳ chứng khoán nào ở bất kỳ mức giá nào mà thị trường sẽ phải chấp nhận. Cái vòng Ilian quẩn này chỉ có thể bị phá vỡ bởi một nhà đạu tư và một nhà tư vấn tài chính tại mỗi thời điếm. Nắm vững các nguyên tắc của Graham (đặc biệt hãy xem các chương 1, 8 và 20) là cách tốt nhất để bắt đằu.

[4471. Tài liệu này, cũng giống như tất cả các bản báo cáo tài chính khác được trích dẫn trong chương này, có sẵn cho công chúng qua cơ sở dữ liệu của EDGAR tại www.SGC.gov.

[448]. Sự chết yểu của vụ thâu tóm Chromatis được phân tích trong The Financial Times (Thời báo tài chính), số ra ngày 29/8/2001, trang 1 và số ra 1/9-2/ 9/2001, trang XXIII.

[449]. Imelda Marcos: cựu đệ nhất phu nhân Philippines, nổi tiếng về mua sắm xa hoa. (Chú thích cùa người dịch và Ban biên tập tiếng Việt).

[450]. Khi hạch toán cho các vụ thâu tóm, việc chất đống lên WOOPIPRAD đã cho phép Tyco giảm được phần của giá mua vào được phân bổ cho đặc quyền kế nghiệp. Do WOOPIPRAD có thể được chi trả trước, trong khi đặc quyền kế nghiệp (theo các quy định về kế toán có hiệu lực khi đó) phải được gạch sổ trong một giai đoạn kéo dài nhiều năm, thủ đoạn này cho phép Tyco giảm thiểu được tác động của chi phí về đặc quyên kế nghiệp đối với lợi nhuạn tương lai của no.

[451]. Trong năm 2002, cựu Tổng giám đốc của Tyco là L. Dennis Kozlowski đã bị các các cơ quan pháp luật của bang và Liên bang buộc tội gian lận thuế thu nhập và chuyển một cách không thích hợp các tài sản doanh nghiệp của Tyco cho cá nhân ông ta sử dụng, trong đó có việc chiếm đoạt 15.000 đô la để mua một cái giá cắm ô và 6.000 đô la để mua một cái màn che bồn tắm. Kozlowski phủ nhận tất cả các lời buộc tội.

[452]. Tiết lộ: Jason Zweig là một nhân viên của Time Inc., trước đây là một bộ phận của Time Warner và nay là một đơn vị thuộc AOL Time Warner Inc.

[4531. Bản cáo bạch của eToys có bìa gấp vẽ một tranh biếm họa độc đáo về con lợn răng ống Arthur, theo phong cách truyện tranh cho thấy là mua đồ chơi tại eBay sẽ dễ dang hơn bao nhiêu so với tại các cửa hàng truyền thống. Như nhà phân tích Gail Bronson từ IPO Monitor (Giám sát phát hành lần đầu ra công chúng) đã nói với hãng thông tấn Associated Press vào ngày mà eToys phát hành chứng khoán, "eToys đã xử ly một cách rat, rất thông minh sự phát triển của công ty vào năm ngoái và đã định vị bản thân mình như là một trung tâm internet trẻ em". Bronson nói thêm: "Chìa khóa của một vụ phát hành lằn đâu ra công chúng thành công, đặc biệt là một phát hành chấm com, là tiếp thị tốt và thương hiệu tốt". Bronson đã đúng một phần: chìa khóa của vụ phát hành lằn đằu ra công chúng thành công, đó là đối với công ty phát hành và các nhà ngân hàng. Rất không may, đoi với các nhà đầu tư thì chìa khóa của một phát hành thành cồng là lợi nhuận, cái mà eToys không có.

[4541. ờ đây Graham mô tả Real Estate Investment Trust (Quỹ ủy thác đầu tư bất động sản), bị mua bởi San Francisco Real Estate Investors năm 1983 với 50 đô la trên một cổ phiếu. Đoạn tiếp theo mô tả Realty Equities Corp. của New York.

[455]. Diễn viên Paul Newman đã từng là cổ đông chính của Realty Equities Corp. của New York trong một thời gian ngắn sau khi ong ta mua công ty sản xuất phim của minh là Kayos, Inc., vào năm 1969.

[456]. Graham, một người đọc thơ ca một cách háo hức, trích dẫn bài "Khúc bi thương viết tại một nghĩa địa làng quê" của Thomas Gray.

[4571. REC đã bị loại khỏi danh sách niêm yết tại sở Giao dich Chứng khoán Mỹ vào tháng 9/1973. Năm 1974, Uy ban Chứng khoán và Giao dịch Mỹ đã kiện các kế toán của REC về tội gian lận. Người sáng lập REC là Morris Karp sau này đã nhận một tội danh chiếm đoạt nghiêm trọng. Trong những năm 1974- 1975, khoản nợ cực lớn mà Graham phê phán đã dẫn đến cuộc khủng hoảng tài chính tại các ngân hàng lớn, trong đó có Chase Manhattan, những ngân hàng đã cho các quỹ ủy thác bất động sản hung hăng nhất vay số tiền lớn.

[4581. Graham dùng từ "khối lượng" ("volume") để chỉ doanh số hay doanh thu - tống số tiền (đô la) thu từ kinh doanh cua mỗi công ty.

[459]. "Hậu thuẫn bằng tài sản" ("asset backing") và giá trị sổ sách (book value) là các từ đồng nghĩa.

cổ phiếu giá trị (value stock) mà ông đã phân tích trong chương 15 (xem trang 433). Từ sau khi Graham hoàn thành các nghiên cứu của ông, một số lớn các công trình học thuật đã khắng định là các cố phiếu giá trị đã cho kết quả tốt hơn là các cổ phiếu tăng trưởng trong các giai đoạn dài. (Phần lớn các nghiên cứu tot nhất trong lĩnh vực tài chính hiện đại đơn giản là cung cấp một khắng định độc lập về điều mà Graham đã thể hiện từ nhiều thập kỷ trước đó). Chẳng hạn, xem James L. Davis, Eugene F. Fama, và Kenneth R. French, "Các đặc trưng, hiệp phương sai và mức sinh lợi trung bình: 1929-1997", tại http://papers.ssrn.com.

f4611 . Air Products and Chemicals, Inc. hiện vẫn còn tồn tại như một chứng khoán được giao dịch đại chúng và được đưa vào chỉ số Standard & Poor's 500. Air Reduction Co. trở thành một công ty con bị sở hữu hoàn toàn của Tập đoàn BOC (khi đó có tên là British Oxygen) vào năm 1978.

[4621. Bạn có thể xác định mức lợi nhuận, được đo bằng tỷ suất lợi nhuận trên doanh số và tỷ suất lợi nhuận trên vốn, bằng cách tham khảo đến phần 'Tỷ số" của bảng 18-3. "Lợi nhuận ròng/doanh số" đo tỷ suất lợi nhuận trên doanh số, "Lợi tức/giá trị sổ sách" đo tỷ suất lợi nhuận trên vốn.

[463]. American Home Products Co. ngày nay đã được biết đến với tên gọi Wyeth,^ể chứng khoán này được đưa vào chỉ số 500 chứng khoán của Standard & Poor's. American Hospital Supply bị Baxter Corp. mua lại năm 1985.

[464]. "Gần gấp 30 lằn" được thể hiện bằng con số 2920% trong mục "Giá/giá trị sổ sách" của phần Các tỷ số trong bảng 18-4. Graham chắc hẳn sẽ lắc đằu ngạc nhiên vao giai đoạn cuối năm 1999 và đầu năm 2000 khi mà nhiều công ty công nghệ cao đã bán với giá gấp hàng trăm lằn giá trị tài sản của họ (xem bình luận về chương này). Nói đến việc "hầu như chưa bao giờ được nghe thấy trong biên niên sử các cuộc định giá nghjem túc của thị trường chứng khoán", H & R Block vẫn tồn tại như một công ty được giao dịch đại chúng, trong khi đó Blue Bell đã bị biến thành công ty gọi vốn hẹp vào năm 1984 với giá 47,50 đô la trên một cổ phieu.

[4651. Bạn đọc sẽ nhớ lại từ trang 485 ở trên là AA Enterprises đã thử tìm cách gia nhập lĩnh vực kinh doanh này, song đã nhanh chóng thất bại. (Chú thích của tác giả), ở đây Graham đã đưa ra một kết luận uyên thâm và đãy nghịch lý: một công ty càng làm ra nhiều tiền thì càng dễ phải đối mặt với sự cạnh tranh mới, bởi vì tỷ suất lợi nhuận cao đưa ra một tín hiệu rõ ràng rằng đồng tiền có thể kiếm được dễ dàng. Cạnh tranh mới, đen lượt nó_; sẽ dẫn đến giá thấp hơn và lợi nhuận ít hơn. Điểm cốt yếu này đã bị những người quá nhiệt thành mua chứng khoán Internet bỏ qua. Những người đó đã tin rằng ke thắng ban đầu dễ duy trì được lợi thế của họ mãi mãi.

[466]. Graham cảnh báo bạn đọc về một dạng "lừa đảo của người đánh bạc", theo đó các nhà đầu tư tin là một chứng khoán được định giá quá cao sẽ phải hạ giá đơn giản chỉ vì nó được định giá quá cao. Cũng giống như đồng xu chắc sẽ không thể nào cứ ngửa đúng một mặt khi rơi xuống đất 9 lần liên tiếp, một chứng khoán (hay thị trường chứng khoán!) được định giá quá cao có thể vần nằm ờ mức định giá cao đó trong một thời gian lâu đến mức đáng ngạc nhiên. Điều đó làm cho việc bán khống, tức là đánh cược rằng các chứng khoán sẽ hạ giá, là quá rủi ro đối với những người trần mắt thịt.

[467]. International Harvester là công ty thừa kế McCormick Harvesting Machine Co., nhà sản xuất máy gặt McCormick đã từng giúp biến các bang mien Trung Tây nước Mỹ thành ro bánh mì của the giới". Song International Harvester đã rơi vào những thời điểm khó khăn trong những năm 1970 và năm 1985 nên đã bán phần kinh doanh máy nông nghiệp của mình cho Tenneco. Sau khi đổi tên thanh Navistar, công ty còn lại đã bị tống cổ ra khỏi Dow vào năm 1991 (mặc dù nó vẫn là thành viên của chỉ số s & p 500). International Flavors & Fragrances, cũng là thành viên của s & p 500, có tống giá trị thị trường chứng khoán là 3 tỷ đô la vào đầu năm 2003, so với 1,6 tỷ đô la của Navistar.

[468]. Để biết thêm tư tưởng của Graham về tính tích cực của cố đông, hãy xem bình luận về chương 19. Bằng cách phê phán Harvester đã từ chối tối đa hóa lợi ích của cổ đông, Graham đã tiên đoán đúng một cách lạ thường về hành vi của ban lãnh đạo tương lai của công ty này. Vào năm 2001, đa số cổ đông đã biếu quyết để gạt bỏ các hạn chế của Navistar đối với các vụ trả giá thâu tóm từ bên ngoài để kiểm soát công ty - song ban giám đốc đã từ chối thực hiện các nguyện vọng của cổ đông. Điều đáng lưu ý là xu hướng phản dân chủ trong văn hóa của một số công ty có thể diễn ra trong hàng chục năm.

[469]. McGraw-Hill vẫn là một công ty được giao dịch đại chúng và sở hữu, ngoài những hoạt động khác của nó_; tạp chí BusinessWeek và Standard & Poor's Corp.

Còn McGraw Edison ngày nay là một bộ phận của Cooper Industries.

[470]. Trong "cuộc sụp đổ tháng 5/1970" mà Graham đã nêu, thị trường chứng khoán Mỹ mất 5,5%. Từ cuối tháng 3 đến cuối tháng 6/1970, chỉ số s & p 500 mất 19% giá trị của nó, một trong những tỷ suất lợi nhuận của ba tháng tồi tệ nhất ghi nhận được trong lịch sử.

[471]. National Presto hiện vẫn còn là công ty được giao dịch đại chúng. National General bị mua lại trong năm 1974 bởi một công ty tổ hợp gây nhiều tranh cãi khác là American Financial Group, một doanh nghiệp vào các thời điểm khác nhau có quyền lợi trong các lĩnh vực truyền hình cáp, ngân hàng, bất động sản, quỹ đầu tư tương hỗ_; bảo hiểm và chuối. AFG cũng là nơi yên nghỉ cuối cùng của một số tài sản của công ty Penn Central Corp. (xem chương 17).

[4721. Whiting Corp. kết cục đã trở thành một công ty phụ thuộc của Wheelabrator-Frye_; song bị thâu tóm thành một công ty gọi vốn hẹp năm 1983. Willcox & Gibbs hiện được sở hữu bởi Group Rexel, một nhà sản xuất thiết bị điện và là một bộ phận của Tập đoàn Pinault-Printemps-Redoute của Pháp. Các cố phiếu của Rexel được giao dịch tại sở Giao dịch chứng khoán Paris.

[4731 . Bạn hãy tự hỏi mình xem là chứng khoán của công ty nào có lẽ sẽ tăng giá hơn nữa: một công ty đã tìm ra thuốc chữa được một bệnh ung thư hiếm thấy, hay là một công ty đã tìm ra một cách mới để xử lý một loại rác thông thường. Thuốc chữa ung thư nghe có vẻ là lý thú hơn đối với hầu hết các nhà đầu tư, song một cách thức mới để loại bỏ rác thải chắc hắn sẽ làm ra nhiều tiền hơn. Hãy xem Paul Slovic, Melissa Finucane, Ellen Peters, và Donald G. MacGregor, ^,sJác động nghiệm suy" ("The Affect Heuristic"), trong sách của Thomas Gilovich, Dale Griffin, và Daniel Kahneman (biên soạn) Heuristics and Biases: The Psychology of Intuitive Judgment (Nghiệm suy và thiên kiến: Tâm lý học suy đoán trực giác) (Cambridge University Press, New York, 2002), trang 397-470, và Donald G. MacGregor, "Hình tượng và suy đoán tài chính", The Journal of Psychology and Financial Markets (Tạp chí Tâm lý và Thị trường Tài chính), tập 3, số 1,2002, trang 15-22.

[4741. "Những kẻ thâu tóm hàng loạt", tăng trưởng chủ yếu bằng cách mua các công ty khác, hầu như luôn luôn gặp một kết cục tồi tệ ở Phố Wall. Hãy xem bình luận về chương 17 để có một phân tích dài hơn.

[4751. Jeremy Siegel, "Các chứng khoán công nghệ vốn lớn là sự đánh cuộc của kẻ khờ khạo", Wall Street journal, ngày 14/3/2000 (cũng có thể tìm thấy tại WWW .jeremysiegel.com).

[4761. Chứng khoán của Yahoo! được chia tách một đổi hai vào tháng 2/2000; giá của cổ phiếu được nêu ở đây là chưa điều chỉnh cho chia tách đó nhằm thể hiện được các mức mà chứng khoán này được thực sự giao dịch. Song tỷ suất phần trăm lợi nhuận và giá trị thị trường của Yahoo!, như được trích dẫn ờ đây, có phản ảnh sự chia tách đó.

[477]. Có tính đến tác động của các thâu tóm, doanh thu của Yahoo! là 464 triệu đồ la. Graham đã phê phán các tỷ số P/E cao (ngoài các điếm khác ra) trong các chương 7 và 11.

[478]. Yum! khi đó được biết đến như là Tricon Global Restaurants, Inc. (công ty Các tiệm ăn toàn thế giới Tricon), mặc dù ký hiệu bảng điện chứng khoán của nó là YUM. Công ty này đã chính thức đổi tên là Yum! Brands, Inc. vào tháng 5/2002.

[4791. Xem "Tổng giám đốc điều hành nói" và "Điểm mấu chốt", Money_€ tháng 5/2000, trang 42-44.

[4801. Vào đàu năm 2003, giám đốc tài chính (CFO) của Capital One từ chức sau khi các nhà điều tiết chứng khoán tiết lộ là họ có thể sẽ buộc tội ông về các vi phạm luật chống giao dịch nội gián.

[481]. Để có cái nhìn sâu hơn về sự kiện kỳ lạ này, xin hãy xem Owen A. Lamont và Richard H. Thaler, "Liệu thị trường có thể cộng và trừ không?", Cơ quan Nghiên cứu kinh tế quốc gia, bài viết số 8302, tại trang www.nber.org /papers/w8302.

[482]. CMGI bắt đằu cuộc đời doanh nghiệp với tư cách là College Marketing Group (Tập đoàn tiếp thị đại học), một công ty bán các thông tin về các giáo sư và các khóa học đại học cho các nhà xuất bản học thuật - một ngành kinh doanh có sự tương tự mờ nhạt song đáng lo ngại như là National Student Marketing (Công ty Tiếp thị sinh viên quốc gia) mà Graham đã phân tích ở trang 263.